Використання моделі Black &; Scholes для оцінки опціонів
Можливості використання реальних опціонів для оцінки інвестиційних проектів.
Компанії повинні оцінити різні інвестиційні проекти, щоб вирішити, який з них прийняти. Звичайний підхід, який використовується усіма – оцінка грошових потоків проекту і дисконтування їх, використовуючи необхідну норму прибутковості. Головне – отримати позитивний грошовий потік. Однак у сучасному світі одержання прибутку не може бути гарантовано на 100%. Більш того, багато довгострокові інвестиції можуть представити в подальшому можливість здійснення додаткових прибуткових інвестицій, які найкраще оцінювати, використовуючи опціонний підхід.
Використання опціонів для оцінки інвестиційних проектів, зокрема моделі Black &; Scholes, знайшло широке застосування після опублікованої роботи Michael J. Mauboussin, голови інвестиційного відділу Credit Swiss First Boston, в якій він застосував опціонний підхід для пояснення причин відмінності ринкової вартості деяких компаній і вартості, оціненої за допомогою традиційного підходу DCF.
Опціонна оцінка допомагає пояснити, чому акції багатьох збиткових Інтернет-компаній оцінюються так високо і чому багато магазинів організовують торгівлю через Інтернет, хоча вона і не приносить їм доходу, а часом збиткова: вони платять за опціон на участь у результатах очікуваного зростання Інтернет-бізнесу.
Перевага опціонної оцінки.
На відміну від звичайного методу DCF ROV-метод припускає можливість розвитку компанії різними шляхами і дає кількісну оцінку даної можливості.
Реальні опціони враховують можливості неотримання запланованого прибутку і виходу з проекту або припинення його фінансування, тобто дають більш реалістичну картину майбутнього.
Якщо метод DCF передбачає тільки два можливих результати – інвестувати чи ні, то в багатьох випадках результатом використання опціонної моделі є також план управління компанією, або звід обгрунтованих рекомендацій щодо дій у тих чи інших умовах у майбутньому.
Реальні опціони дозволяють відкласти початок масштабних капіталовкладень до появи у керівництва більшої впевненості в їх прибутковості та доцільності.
Оцінка за допомогою реальних опціонів в принципі можлива для будь-якої компанії, хоча деякі компанії мають більш широкі можливості для їх застосування, ніж інші. Існують три основні чинники, що вказують на можливість оцінки за допомогою реальних опціонов1:
? сильний менеджмент, постійний пошук можливостей для збільшення вартості бізнесу;
? лідируючі позиції в якій-небудь області або перспективний бізнес. Лідерам слід використовувати всі можливі нові варіанти оцінки свого майбутнього;
? компанії, що працюють на новому ринку, перспективи якого зовсім не зрозумілі і потенціал яких оцінити досить складно. Опціонний підхід дає їм можливість приблизно оцінити їх майбутнє.
Опціонний підхід також базується на принципах дисконтування, однак враховує управлінську гнучкість, оскільки проект розглядається в якості системи опціонів, які можуть реалізуватися або не реалізуватися в майбутньому.
Опціон може допомогти в подальшій оцінці проекту, після закінчення періоду окупності. Для цього збирається вся прогнозна інформація про перспективи розвитку, часто з використанням імовірнісних методів. Потім складається математична модель, що інтерпретує оптимальну послідовність прийняття рішень для різних майбутніх варіантів.
Спочатку опціонні моделі були пристосовані для потреб видобувних та енергетичних компаній, а потім їх почали застосовувати інші компанії.
(2 votes, average: 3.50 out of 5)