Акціонерна компанія
Акціонерні компанії виникли в Англії в епоху Тюдорів, коли почався бурхливий ріст зовнішньої торгівлі. Володіти торговим кораблем поодинці було дуже ризиковано, тому кораблі закуповували і оснащували кілька інвесторів, які купували з цією метою акції – частки в спеціальній компанії. Однак до середини XIX ст. люди не поспішали ставати співвласниками цих часток, оскільки власник навіть однієї акції ніс необмежену відповідальність і в разі вимушеної ліквідації компанії ризикував не тільки своїм внеском, але і всім майном. Більш того, така необмежена відповідальність фактично не дозволяла застосовувати прийоми розподілу ризику за рахунок інвестування в різні компанії.
Епоха промислової революції зажадала значно більшого капіталу. У 1855 р англійський парламент вирішив стимулювати залучення коштів дрібних інвесторів і надав власникам акцій право обмеженої відповідальності.
У наші дні акціонерні компанії – найважливіша форма комерційних підприємств. У порівнянні з партнерствами вони володіють такими перевагами, як обмежена відповідальність і доступність отримання великих капіталів; до того ж їх власники можуть легко розподілити ризики між різними компаніями і продати свої акції на фондовому ринку. Все це полегшує можливості швидкого зростання акціонерних компаній, що особливо важливо для галузей, де виробництво просто не може бути організовано при невеликих масштабах. У подібних галузях підприємства повинні створюватися як акціонерні товариства, які або фінансуються великими інвесторами, або розвиваються як підрозділи вже існуючих компаній.
Але для акціонерних товариств характерний і ряд недоліків (з точки зору їх власників). Навіть невеликі компанії повинні подавати до Реєстру підприємств балансовий звіт і відомості про річний доход, вказуючи, хто входить в число директорів і хто є секретарем компанії, а компанії з оборотом понад 350 тис. Фунтів стерлінгів повинні проводити аудиторську перевірку своєї діяльності. Більш того, зростання вартості активів корпорації на протязі багатьох років збільшує вартість її первинних акцій (якими, як правило, спочатку володіє одна сім’я). Тому якщо компанія ліквідується (наприклад, у зв’язку з відходом від справ її глави), то доводиться платити великий податок на збільшення ринкової вартості капіталу.
Довгострокове фінансування компанії може здійснюватися в чотирьох формах: (а) продаж її акцій; (Б) запозичення; (В) отримання урядового гранту або позики; (Г) за рахунок нерозподіленого (утриманої) прибутку.
(А) Акції
Термін “акція” означає участь в капіталі компанії. Номінал акції може бути найрізноманітнішим, починаючи з 5 пенсів; скільки акцій придбати – вирішує сам покупець. Вкладення грошей в акції пов’язано з різними ризиками, з яких найзначніші наступні два: прибуток підприємства може виявитися нижчою, ніж очікувалося; ринкові ціни акцій можуть впасти якраз тоді, коли власник захоче їх продати. Для мінімізації цих ризиків інвестори, як правило, формують портфелі з різних акцій, облігацій і державних цінних паперів.
Звичайні акції. Величина дивіденду, що виплачується на звичайні акції, в основному залежить від рентабельності компанії: якщо її прибуток висока, зазвичай високі дивіденди; якщо прибутку немає, зрозуміло, немає і дивідендів. Більш того, виплата дивідендів власникам звичайних акцій найменш пріоритетне з усіх платежів компанії; а якщо справа доходить до її ліквідації, то співвласники отримують свою частку лише після того, як будуть задоволені всі вимоги всіх кредиторів. Тому звичайну акцію також називають “ризиковим капіталом”. В якості компенсації за цей ризик кожен власник звичайних акцій бере участь в управлінні компанією, причому кількість його голосів пропорційно числу акцій. На загальних зборах акціонерів призначаються і знімаються керівники, приймаються стратегічні рішення про методи ведення бізнесу і збільшення капіталу компанії, призначаються аудитори. Оскільки саме власники звичайних акцій несуть основні ризики і приймають основні рішення про діяльність компанії, то саме їх слід вважати дійсними “підприємцями”. Однак на практиці більшість акціонерів рідко користуються всіма своїми правами. Як правило, якщо діяльність компанії виглядає більш-менш прийнятною, тільки мало хто з них обтяжують себе відвідуванням щорічних зборів, де тон задають директора, які до того ж в невеликих компаніях часто тримають значні пакети акцій або контролюють їх. А в деяких випадках голосують права власникам звичайних акцій (акцій типу А) взагалі не надаються.
Привілейовані акції.
Якщо інвестори хочуть трохи знизити свій ризик, вони можуть купити привілейовані акції. На цей вид цінних паперів виплачується фіксований дивіденд, причому цей платіж є пріоритетним по відношенню до дивідендів по звичайних акціях, але величина цього платежу фіксована і не залежить від розмірів прибутку компанії. За винятком лише особливих обставин (прийняття рішення про зміну характеру прав акціонерів, про ліквідацію компанії, при затримці виплат дивідендів), акціонери – власники таких акцій отримують право голосу. Якщо справа все-таки доходить до ліквідації компанії, то майнові права власників привілейованих акцій, як правило, задовольняються раніше, ніж права власників простих акцій.
Привілейовані акції можуть бути “накопичувальними”: якщо компанія не в змозі виплатити обіцяний дивіденд в даний рік, цей борг переноситься на наступні роки і підлягає погашенню перш, ніж власники звичайних акцій отримають будь-якої дивіденд. У Великобританії популярність привілейованих акцій в значній мірі знизилася після зміни в 1965 р податкового законодавства щодо доходів на ці цінні папери.
(Б) Запозичення
Довгострокові позики зазвичай здійснюються шляхом випуску облігацій. Цей різновид цінних паперів приносить їх власникам фіксований відсоток, незалежно від величини прибутку, одержуваної компанією. Оскільки процентні платежі за облігаціями з прибутку корпорації здійснюються в першу чергу, ризик покупців облігацій зазвичай невеликий. Крім того, в разі банкрутства вимоги власників облігацій задовольняються в першу чергу. Фактично “заставні облігації” забезпечуються активами підприємства. Якщо компанія не в змозі виплатити обумовлений відсоток або погасити облігації в строк, власники облігацій мають право вимагати її ліквідації.
На відміну від акціонера – власника звичайних акцій, чиї інвестиції безпосередньо залежать від успішної діяльності компанії, покупець облігацій істотно знижує ризик своїх інвестицій. По суті, він всього лише кредитор, і тому не має прав власника підприємства, в тому числі права голосу з питань управління та політики компанії на зборах акціонерів. Але якщо прибутку компанії нестійкі і схильні до сильних коливань, то її перспективи розмістити облігаційну позику стають дуже туманними. Найбільше цей спосіб підходить для тих компаній, які отримують стабільний прибуток (достатню для виплати фіксованих відсотків) і володіють такими активами, як земля або нерухомість, відновлювальна вартість яких при ліквідації компанії не зазнає істотних змін.
Чим вище відношення величини позик компанії з фіксованими процентними платежами до вартості звичайних акцій, тим більший дохід вона може отримувати на кожен фунт власного капіталу. Якщо така компанія приносить добрі прибутки, то вона отримує можливість платити більш високі дивіденди; якщо ж прибули невеликі, то розміщення облігаційної позики проблематично саме по собі. Тому якщо витрати на обслуговування боргу не надто високі, компанії, яка чекає на високі прибутки в майбутньому, є сенс піти на емісію нових облігацій.
До такого роду рішення підштовхує і нині чинне законодавство: процентні платежі за облігаціями на відміну від доходів на привілейовані акції враховуються як витрати і не підлягають обкладенню податком на прибуток корпорації. З іншого боку, якщо ті ж кошти залучаються шляхом розміщення акцій, то заздалегідь встановлених процентних платежів немає, прибуток (яка оподатковується) більше. Таким чином, залучення грошових коштів за допомогою позики зменшує оподатковуваний прибуток. Подібне перевагу, надане Законом про оподаткування прибутку корпорацій 1965 р створює стимули для того, щоб якомога більшу частку коштів для фінансування зростання підприємства становили позики під постійний відсоток. У зв’язку з цим в даний час привілейованих акцій випускається мало.
(В) Урядові гранти і позики
Гранти та позики надаються венчурному бізнесу, підприємствам, створеним в районах, які потребують особливої підтримки влади, а також фермерам – у вигляді часткової компенсації витрат на такі цілі, як лісопосадки, розведення садів або усунення забруднень.
(Г) Нерозподілені прибутки
Чи не весь прибуток, отриманий компанією, виплачується акціонерам у вигляді дивідендів. Поряд з амортизаційними відрахуваннями і резервом на випадок непередбачених витрат процвітаюча компанія розглядає нерозподілений прибуток як один з основних джерел фінансування, необхідного для розширення підприємства.
(1 votes, average: 5.00 out of 5)